根据高盛全球对冲基金客户业务主管托尼·帕斯夸里洛的高盛股月分析，美国股市在劳动节后可能会经历一段困难时期，策略持牛然而，师美市持强劲的劳动临波企业盈利和积极的技术面条件将继续支撑整体牛市格局。

在8月7日的节后将支客户报告中，帕斯夸里洛指出，或面标普500指数已经突破了数月的强劲盘整区间，进一步增强了他对市场的盈利看涨态度。他预计，高盛股月九月份市场可能会因为供给增加及季节性因素承受一定压力，策略持牛但这些因素并不会削弱市场整体上涨的师美市持动能。他的劳动临波核心观点是：“无论是基本面还是技术面，都支持牛市趋势的节后将支延续。”

投资者的或面多头仓位虽然有所改善

帕斯夸里洛表示，尽管投资者仍持有净多头头寸，强劲但当前的仓位已不像第二季度末那样拥挤。报告称，7月份市场发生了“显著的风险转移”，使得市场在8月份变得更加平衡。更好的仓位配置可能解释了市场走高后股票需求的回归，由于看涨期权需求强劲，标普500指数的短期期权偏斜度在上周大幅下降。

上周二，标普500指数的看涨期权成交量达到了历史新高，帕斯夸里洛指出，投资者开始重新加仓，尤其是在股市上涨后的8月初。

盈利仍然是牛市的核心支撑

企业利润是帕斯夸里洛看好市场的主要理由之一，标普500指数的盈利已经连续七个季度增长显著。若剔除私营公司，第一和第二季度的盈利增速已经平均达到25%。高盛美国投资组合策略团队预测，明年盈利仍将实现两位数的增长。帕斯夸里洛表示：“历史说明，挑战如此强大的盈利能力，自会承受后果。”

他提到的问题在于，盈利增长的放缓可能令投资者失望。高盛策略师本·斯奈德预计，明年盈利增长将因财政刺激减弱和人工智能(AI)资本支出放缓而放缓。报告显示，AI投资目前占据标普500指数盈利增长的一半，维持同样的增长率将变得更加艰难。

尽管如此，帕斯夸里洛看到了一些乐观迹象。历史经验显示，即使盈利增长放缓，市场趋势的主要方向通常不会改变，而是会改变领先板块的构成。同时，市场已在一定程度上消化了减速预期，为超预期表现留下了空间。

英伟达回归关注焦点

帕斯夸里洛提到，英伟达(NVDA.US)成为当前市场的重要趋势股。尽管其近期关注度低迷，但该股从上周低点反弹了18%。英伟达在7月末的人工智能峰会上宣布了一系列重大合作，包括与SK集团的5000亿美元合作。

根据安排，该公司于8月26日发布财报，同周美联储将举行杰克逊霍尔研讨会，帕斯夸里洛表示，这可能会导致市场流动性在这些事件前后恶化，造成本轮行情的重要检验。

黄金持仓的重建

帕斯夸里洛还注意到，上周三黄金价格创下六个月来最大单日涨幅，使市场对黄金的兴趣重新升温。期权市场出现看涨倾向，黄金价格重新回到50日均线上方。高盛高级交易员托尼·金估计，目前交易界对黄金的持仓量为3，而1月时为10。

过去两周黄金仓位有所上升，金将这一变化部分归因于市场对美联储紧缩周期推迟的预期及对霍尔木兹海峡局势的解决预期。金表示，央行购金为金价提供了4000美元的支撑，而近期中国投机者重新进入市场增加了信心。

多头股仓位的降低

帕斯夸里洛指出，无论是系统性对冲基金还是基本面对冲基金，其对动量股的敞口显著下降。虽然系统性基金仍持有较多动量股，但其杠杆率已大幅回落。基本面多头基金也在今年早期大幅增加后削减了对动量股的敞口。

仓位数据显示，投资者在进入市场的下一阶段时，持仓未如今年早期那般拥挤。帕斯夸里洛警告，这并不意味着市场将持续上涨，供需和季节性因素可能导致市场在劳动节后波动，但他认为，鉴于企业盈利快速增长和仓位变得更均衡，这些风险只是牛市中的短期波动，而不是趋势结束的迹象。